文｜任倩自拍偷拍.

「暗涌Waves」获悉，康桥成本已认真完成第一支东说念主民币医疗健康并购基金的首关，领域超70亿元，基金的见解领域为100亿元。

这是现时国内领域最大的专注于医疗领域的并购基金。由康桥成本担任管制东说念主，康桥成本与北京顺禧基金共同担任往常结伙东说念主，后者是北京国管旗下市集化运作的基金投资平台。

咱们了解到，该基金首批主要出资方是北京国管（34.67亿）和北京亦庄国际生物医药投资管制有限公司（30亿）等国资平台，之后不排斥吸纳险资等市集化资金插足。

聚焦场所依然是康桥长袖善舞的医疗健康行业包括生物医药、医疗器械、糜费医疗、医疗产业工作等细分领域的并购整合。

这次并购基金是康桥成本与北京国管、顺禧基金的二度合营，生物技艺和大健康产业亦然北京经开区的四大主导产业之一。新基金将康桥成本在医疗健康并购领域的全球化视线、“投资者-运营商”时势，与北京市、区两级国资在资源整合和政策维持方面上风连合。

十年间，异军突起的康桥成本成长为医疗投资行业最令东说念主不测的基金之一。不仅因为其在没那么性感的医疗行业召募了超90亿好意思元的资金池（且是好意思元和东说念主民币都头并进）；更舛错的大要是，在一级市集豪恣围猎巨鲸的造富期间，康桥隐私袭取了另一条“猖狂出古迹”之路，并考据顺利了。

这两年，东说念主们运行量度起康桥的移交，致使对傅唯这位80后CEO产生了兴趣：一位非医疗中途落发的投资东说念主，到底奈何能在决意转向并购之时，撬动巨量资金、笼络全球东说念主才、合营方重塑生态圈？大型国资又为何两次买单？还能在被投公司业务达到巅峰时寻找时机退出？

但随之会发现，傅唯输出的大部分表面——比如他将并购投资东说念主比方为投资行业的“蓝领工东说念主”，将并购投资过程中可重迭的价值创造、训诫和才能齐集比作“工程化”的“活水线”；“一直作念难而正确的事情，作念对公司有永远价值的决定”，这些都是国外并购行业最普世不外的意象。

委果的门槛在于，大领域组织资金和操作走动的才能、以及摆布运营一家企业的实力——这些无法单独拆解的东西，才意味着结尾。

Part01 少数派的顺利法

对于康桥的医疗并购，最极致的代表案例是云顶新耀。

云顶新耀是2017年康桥转型作念孵化后以“连合创业者”身份创立的第一家公司，主导了A轮5000万好意思元和B轮6000万好意思元的融资，交易时势便是全球习用的Lisense-in，快速布局肿瘤和自己免疫等领域的同期搭建自主研发平台。

2019年发生了一个里程碑事件。云顶新耀花了一年时刻排斥万难、以8.35亿好意思元总价从祯祥德子公司Immunomedics引入拓达维（Trodelvy）的亚洲独家职权自拍偷拍.，这是其时亚洲最大一笔License-in走动，径直推动云顶新耀在2020年港股IPO本日市值突破200亿港元。

这个IPO其实仍是令持股超60%的大激动康桥赚得盆满钵满。按照惯常逻辑比及一定的机会退出，故事就可画上句号了。

但康桥莫得退出，随后这家公司资格了“过山车式”大波动：2022年，云顶新耀将Trodelvy的职权退回给祯祥德后，股价暴跌，最低至6港元每股（刊行价是55港元、巅峰期104港元）。

渊博的落差是康桥想到的，因为这个决定是傅唯作念的。行业隆冬，剥离不赢利的肿瘤团队，回笼资金专注肾病和抗生素的交易化之路，是他给企业找的断臂求生之法——保住基本盘，突击增长盘。康桥还期骗我方的全球资源，给云顶新耀从头建立团队，帮它把药品卖到韩国、东南亚乃诤友意思国市集。

神奇的是，就在本年3月7日，云顶新耀股价创下三年来新高，涨超60港元，突破2020年IPO刊行价。而从低点于今累计涨幅超880%，现时市值重回200亿港元。现时云顶新耀新任CEO罗永庆致使喊出了“2030年卖100亿药”的见解。

I-Mab相似资格了断臂求生：自2016年参与创立I-Mab，康桥推动管线组建和团队诞生，并最终完成IPO上市。2023年，I-Mab最受凝视的中枢居品CD47来佐利单抗碰到贫穷，市值也从巅峰时的70亿好意思元大幅缩水。

康桥成本决定分拆自救：剥离在中国的财富，保留具有中枢国际价值的管线，重组管制层。傅唯下场成为I-Mab新任董事会主席。

对于云顶新耀和I-Mab的历史好多著述都有说起，但有才能让一家濒临绝境的企业夺胎换骨，才是叙事中最该浓墨重彩的部分：一直以来，康桥取用的全是升维移交、一种把蛋糕最大的游戏——钱、想想和举止必须创造无尽价值，然后一以贯之地实践。

对并购基金而言，择机离场从来就不是选项。

Part02 胆量是想维的开关

复盘康桥的募资过程会发现，其管制领域完成大步升迁是从五期好意思元基金（超16亿好意思元）运行，加上这次100亿的东说念主民币基金。

作念大领域的见解，是为了锁定更大的标的。比如这两年运行尝试出海孵化、并购，并初度尝试跨国药企财富剥离神色。

从收购韩国最大医好意思上市公司Hugel秀杰一役上不错勉强出更圆善的康桥以及傅唯对并购的拳拳贪念。

2021年5月，Hugel原控股激动贝恩成本放出要出售放胆权的音信。三个月极限操作下，康桥连合韩国GS财团和穆巴达拉以1.7万亿韩元（约 94.3 亿元）完成对Hugel 46.9%股权收购 。康桥成本不是最高出价者，但最终贝恩成本袭取了康桥成本。

Hugel是康桥迄今为止出海并购的最大标的，这笔走动的顺利极大试验了康桥国外并购的胆量。而其顺利的舛错原因是对方看中了康桥构建多年的全球化平台。

在技艺和居品上掌捏悉数上风的隐形冠军企业一定要插足最扩张的市集。用相似基因的居品组合，就不错完成市集的领域性扩大，这种倍增效应有着渊博的蛊卦力。

成立于2001年的Hugel旗下多个医好意思居品占据韩国市集份额第一，碍于原土市集天花板，早早定下了出海计谋。2021年Hugel就向FDA递交了重磅居品乐提葆的上市央求，想要插足好意思国市集。但因为分娩步地管制问题两次碰壁。康桥匡助Hugel在最短时刻内责罚了这个短板。

收购后，康桥为Hugel请来了全球医好意思行业领军东说念主物、前艾尔建董事长兼首席实践官Brent L. Saunders。此东说念主顺利缔造了肉毒素保妥适和玻尿酸乔雅登的顺利。2023年又任命前LG H&H 董事长Suk-yong Cha担任董事会主席兼实践董事长，亦然一位韩国商界据说东说念主物。Suk-yong Cha在LG生计健康集团创造了恐怖的62个季度事迹清爽增长的记载。他的下野，被韩国媒体视为LG生计健康集团的最大亏蚀。

康桥对Hugel最大助力是全球化买通，从过去30多个国度拓展至60多个国度和地区。Hugel最新发布的2024年财报里，净销售额为3730亿韩元（19.023亿元），同比增长16.7%；净利润为1424亿韩元（7.2624亿元），同比增长45.8%。

Hugel的出现，再一次印证了康桥“投资+运营”时势的可行性，康桥运行挑战更浩劫度的走动。

海森生物是康桥作念的第一笔跨国药企财富剥离神色。他们最初将2022年3月收购的武田高血压和糖尿病药物中国业务剥离，以此搭建康桥慢病药物平台，接续引进罗氏芬、想他宁等重磅药物。同期聘请新CEO、优化销售团队，也在进行第一个东南亚并购神色，向泛亚太市集迈进。

不错发现，康桥袭取的标的都是行业地位高、居品竞争力强、现款流理会，但因各式原因暂时堕入窘境的企业。以海森生物为例，傅唯是非地察觉到该业务在国内市集的渊博后劲，决然脱手，以较低成本完成收购。之后，傅唯切身参与企业计谋制定，从头谋略居品线，优化运营经过。一系列操作后，企业飞速扭亏为盈，事迹爆发式增长。

另外，康桥买跨境财富一个干线逻辑是买区域性的公司，匡助它们达周详球拓展。康桥自己领有一个全球东说念主才库， 特等十多个国籍等不同布景的职工。

如今的康桥成本，不仅仅资金提供者，更是筹办者。字据企业在不同发展阶段的需求，提供从财富并购（buyout)、结构性融资（瑞桥信贷基金）到产业园区基础步地基金（康桥医疗健康产业步地平台）的全场所责罚有筹划。更蹙迫的是，这些居品在医疗领域的提供者——康桥成本险些是惟一的玩家。

并购投资在国内市集永远靠近的“少数派”处境正在破裂，康桥成本提供了一个量度样本。